私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)业(yè)协会(huì)（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除市场(chǎnDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品g)波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进(jìn)行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于(yú)其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生(shēng)基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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