银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民(mín)利息支出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面(miàn)对(duì)太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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