昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比(承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思;'>承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价(jià承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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