核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)50克有多少参照物图片，50克有多少参照物定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提(tí)就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从(cón50克有多少参照物图片，50克有多少参照物g)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水(shu50克有多少参照物图片，50克有多少参照物ǐ)平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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