银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是维(wéi)持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显的(de)周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的(de)位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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