昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季(jìprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗)报显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上(shànprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗g)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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