四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政(zh宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思èng)策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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