核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kà2000克是多少斤啊ng)跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股2000克是多少斤啊价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅2000克是多少斤啊也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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