财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平(p上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个íng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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