昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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