上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很(hěn)大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发(fā)行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好、估(gū)值合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关(guān)注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整东莞属于几线城市配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确(què)预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)东莞属于几线城市资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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