四大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。pp7塑料杯能不能装开水strong>

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhpp7塑料杯能不能装开水ǎn)望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天通知pp7塑料杯能不能装开水银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。