上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交1分钟前刚刚哪里发生了地震易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市规则，上(shàn1分钟前刚刚哪里发生了地震g)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退(tuì)1分钟前刚刚哪里发生了地震市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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