近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程马云的钱属于个人吗中的关键材料(liào)，公(gōng)司(sī)客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经(jīng)营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客(kè)户的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高(gāo)了(le)产品(pǐn)销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòn马云的钱属于个人吗g)股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等(děng)成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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