金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一(yī)季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今(jīn)年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来(lái)评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需(xū)等(děng)影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，C杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果PI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的(de)经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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