财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jià李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译n)、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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