财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情(社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说ng>可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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