大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思)工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的(de)持续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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