有市(shì)场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进(jìn)央企(qǐ)估(gū)值回归(guī)”业务交流(liú)会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促进金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量发(fā)展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场较长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏预(yù)期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的(de)结束(shù)，这一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持续(xù)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中国(guó)银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非(fēi)在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起的(de)那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值(zhí)的(de)企业(yè)反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波(bō)快速(sù)上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的(de)估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易(yì)热(rè)度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其(qí)他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来(lái)新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际可以为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中特(tè)估背景下的(de)国(guó)内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银(yín)行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有大(dà)量(liàng)的(de)商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的(de)走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估(gū)背(bèi)景下去看金融股的(de)爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结(狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别jié)束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块(kuài)过(guò)去被(bèi)当成行(xíng)情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表(biǎo)现也(yě)不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不(bù)能单一(yī)地以过(guò)去大金融(róng)上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结(jié)构差异巨大，建(jiàn)议不要(yào)单一映射分析。

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