美国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国(guó)基(jī)金报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普50东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作0指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(x东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作ī)引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除(chú)了(le)美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限等(děng)类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性资(zī)产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险(x东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作iǎn)资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权(quán)保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评(píng)级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可(kě)以继续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未来(lái)7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则称(chēng)，接(jiē)下来美国(guó)财政部的(de)工作(zuò)重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称(chēng)，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能进一(yī)步(bù)确(què)认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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