5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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