北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均(jūn)小(xiǎo)时(shí)工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个(gè)月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月(yuè)非农数据(jù)均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地(dì)区银行(xíng)股也获(huò)得喘息(xī)的机会(huì)。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美(měi)国(guó)10年期国债收(shōu)益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于(yú)前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农(nóng)数据公(gōng)布后(hòu)，美股(gǔ)期货(huò)短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管(guǎn)科技(jì)和金融行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不(bù)断(duàn)下降却仍(réng)然(rán)高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的(de)大约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就(jiù)业的季(jì)节性(xìng)因素相对(duì)于新冠大(dà)流(liú)行前(qián)也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为(wèi)就(jiù)业人数的增长提供了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还(hái)是应该(gāi)对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份的(de)就(jiù)业机(jī)会和劳动力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续(xù)下降，为连续第(dì)三个月(yuè)下跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市(shì)场(chǎng)数据(jù)相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几周的首次申请卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗失(shī)业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加(jiā)息(xī)会导致消费者(zhě)信贷和(hé)企业融资成本上升(shēng)，进而(ér)迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会(huì)让市场(chǎng)对(duì)于下半年货币(bì)政策放松(sōng)进程有所改变，进而对(duì)商品(pǐn)的流动性溢价(jià)部分有所减少，但从中长期(qī)来(lái)看，美国会继(jì)续朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引导贵金属步入(rù)调(diào)整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要(yào)受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储(chǔ)最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义利率(lǜ)回落，在通胀(zhàng)温和(hé)回(huí)落的(de)情况下，美(měi)元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评(píng)估其对货(huò)币政(zhèng)策的(de)影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会(huì)上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需要(yào)看到通胀明显回落(luò)。至(zhì)于是否要开始降息，需要看(kàn)到(dào)就业(yè)市(shì)场(chǎng)出(chū)现明显恶化。从历(lì)史经验来(lái)看，美联储(chǔ)加息(xī)看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分析(xī)师从姗(shān)姗告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场(chǎng)预期美联(lián)储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就业(yè)数据(jù)超预(yù)期，美债(zhài)收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的(de)非农报告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国非农就业数据和时薪(xīn)增速全面超(chāo)预期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十(shí)分强(qiáng)劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也(yě)就意(yì)味着美联储可能会(huì)在(zài)较长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币政策进入(rù)新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移(yí)。”广发期货(huò)贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的(de)表现(xiàn)来看，尽管此后美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运行(xíng)一段(duàn)时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联储(chǔ)并未(wèi)再次加息(xī)，而贵金(jīn)属则在(zài)美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势(shì)。但当前情况不同的是，通胀率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联(lián)储表示美(měi)国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环境下美(měi)国(guó)银(yín)行系(xì)统(tǒng)风险并未(wèi)解(jiě)除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱点，又(yòu)有多家区域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍(réng)在持续流(liú)出使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力(lì)不断上升，市场预期(qī)下半年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率和美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和(hé)白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需(xū)求实(shí)际上(shàng)是明显下降(jiàng)的(de)。世界(jiè)黄金协会公布的(de)数据显示(shì)，今年(nián)第一季度剔除场外交易(yì)的(de)全球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国央行(xíng)和中国消费者(zhě)需求较高，但其余(yú)投(tóu)资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季度(dù)有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去(qù)年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条和硬(yìng)币(bì)方面(miàn)的黄金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年(nián)四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的(de)白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议(yì)息前已经(jīng)被充分计(jì)提，议息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐(lè)观卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子(zi)落地(dì)，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实际(jì)利(lì)率或将继续下行(xíng)，贵金(jīn)属中长期(qī)仍具(jù)有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)最后一次(cì)加息落地然后转降(jiàng)息预(yù)期，从(cóng)而刺激(jī)价格继续高走，从(cóng)这(zhè)个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势的可(kě)能性。但当(dāng)前(qián)美通胀仍(réng)在高位，美(měi)联储货(huò)币(bì)紧缩(suō)动作(zuò)并没有结束，官员们(men)的(de)讲话(huà)仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利率环境到(dào)底会对经济(jì)和金融市场产生怎(zěn)样的影响也未可(kě)知，因(yīn)此在当前(qián)看多(duō)观点(diǎn)出奇一(yī)致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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