4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低(dī)基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物(wù)流景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子(zi)、机(jī)械电子等受疫情影响较(jiào)大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上(shàng)行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品(pǐn)零售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询tiě)客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房较3月均值(zhí)环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价(jià)政(zhèng)策及(jí)车展等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月百城(chéng)土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃(lí)库存(cún)持续下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及(jí)在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小幅下(xià)行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下(xià)基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高(gāo)基数(shù)及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小商品总(zǒng)价(jià)格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口(kǒu)需求日度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化(huà)产(chǎn)业链、需求链的(de)格局不(bù)断优小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口(kǒu)产业链(liàn)的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需(xū)求回升背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回(huí)升，政策性银行金(jīn)融工具继续(xù)带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权(quán)及(jí)政府(fǔ)债融(róng)资较去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留(liú)抵退税低(dī)基数下，财政收入(rù)增长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民生和(hé)基(jī)建相(xiāng)关支出有望(wàng)保持(chí)较快增长——预计政策性(xìng)银行金融(róng)工具仍(réng)是近(jìn)期准财(cái)政的主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提(tí)示(shì)：消(xiāo)费复苏不(bù)及预(yù)期、稳(wěn)地(dì)产政(zhèng)策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的(de)《小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询增(zēng)长动(dòng)能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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