上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的(de)担(不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直未(wèi)出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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