近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的(de)同时会产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方(小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式fāng)面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及(jí)其(qí)控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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