近日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一(yī)季报(bào)。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金(jī球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么n)也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期(qī)利息收入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入(rù)（不(bù)含(hán)公允价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相(xiāng)关费(fèi)用和信(xìn)用(yòng)减值(zhí)损失后(hòu)的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金(jīn)资(zī)产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕(pò)需求(qiú)淡(dàn)季，而今年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度(dù)白(bái)银在(zài)初期(qī)两个月处于(yú)振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制(zhì)于白(bái)银工业属(shǔ)性及美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息预期(qī)升(shēng)温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美银行业(yè)出(chū)现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美(měi)联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到(dào)白银的(de)高球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极(jí)配置。

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