2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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