近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点(jǔ)的同行业(yè)可比公(gōng)司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可(kě)转债(zhài)构成短线(xiàn)交易(yì)。

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