值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别

　　银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美(měi)国(guó)私(sī)人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基(jī)于值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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