四大国有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空zhù)于(yú)减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空g>本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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