美(měi)国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到了(le)上调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一(yī)定(dìng)比例的避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一(yī)53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌种方式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并非我们(men)的基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联(lián)储还(hái)会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债。随着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流(liú)出(chū)经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的(de)态(tài)度。

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