钠电池产能规(guī)划(huà)从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望(wàng)，飙涨后又(yòu)腰斩的股价(jià)似乎已经给出(chū)注(zhù)脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的(de)最(zuì)大议(yì)题莫过于跨界钠电池。

　　这个热(rè)门又(yòu)令人(rén)遐(xiá)想(xiǎng)的(de)题材搭配(pèi)公司释放钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目(mù)进(jìn)展(zhǎn)的(de)“积极主动”，在2022年(nián)刺激着(zhe)传艺科技股(gǔ)价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至(zhì)期间(jiān)还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然(rán)去(qù)年末以来，抛“利(lì)好(hǎo)消(xiāo)息”催涨股价的套路完全失灵，股价又在(zài)4个多月时(shí)间极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目(mù)，传艺科技也只收(shōu)获了短暂的上涨，而(ér)后(hòu)再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价(jià)过山车式(shì)的涨跌折射(shè)的是(shì)市场对传艺科(kē)技高调跨(kuà)界钠电赛道(dào)故事的怀疑：从(cóng)宣布跨(kuà)界到现(xiàn)在，时间不过10多(duō)月，规划产能(néng)已经从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬动54亿(yì)元乃至94亿(yì)元的投(tóu)资(zī)成本？巨头环(huán)伺、落地产能(néng)骤增、锂价持(chí)续下(xià)行，在(zài)愈(yù)加拥挤的(de)赛道上，夸下(xià)海口的产能(néng)又该如何消化(huà)？过往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实际效(xiào)益(yì)与预期天差地别等(děng)“黑历史”在前(qián)，“大跃进(jìn)”的新项目如(rú)何让人信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪(jì)70年代，钠离子电池便(biàn)与锂离(lí)子电池同时期萌芽(yá)，但(dàn)由(yóu)于钠电负极(jí)嵌钠能(né日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家ng)力(lì)较弱、钠电(diàn)池能量密(mì)度(dù)较低(dī)，导致其研发进度大大落后(hòu)于了锂电池(chí)。直(zhí)到(dào)2020年后，随着(zhe)钠电关键(jiàn)技术完成(chéng)突破以(yǐ)及锂价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂(lǐ)电“备(bèi)胎”之一重(zhòng)回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推(tuī)出第一代钠(nà)离子电池(chí)，掀起钠(nà)电风潮，并(bìng)将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股(gǔ)钠电炒作如日中天之(zhī)际，传艺(yì)科(kē)技于去(qù)年6月(yuè)22日晚间高(gāo)调宣(xuān)布入局(jú)。彼(bǐ)时的公告显示，公司拟(nǐ)投资3000万元(yuán)通过全(quán)资子公司江苏智纬电子科(kē)技(jì)有(yǒu)限公司(sī)（以下(xià)简称“智纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企(qǐ)业、自(zì)然(rán)人杨磊和杨崇义合(hé)作设立控股孙公司江苏传(chuán)艺钠电科技有(yǒu)限公司(sī)（公(gōng)司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技(jì)旋即涨(zhǎng)停，当日盘(pán)后(hòu)公司迫不及待召开电话会议，向(xiàng)合计64名分(fēn)析师(shī)和个人投资者披露跨界(jiè)钠电的各种细节(jié)。根据(jù)规划，传(chuán)艺科(kē)技钠电池(chí)项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂(liào)下电话(huà)，股价更加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺科技宣布(bù)跨界后一口气(qì)收出7个涨停板，市(shì)值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠(nà)电消息催涨股价的(de)前车在前，传(chuán)艺(yì)科技(jì)开始有意无意地“主动”披露钠(nà)电项目进展，而(ér)公司股(gǔ)价也往(wǎng)往在公告披露后录得大(dà)幅(fú)上涨(zhǎng)。去(qù)年(nián)12月5日盘(pán)中，公(gōng)司(sī)股价一度摸(mō)高至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价，不到半(bàn)年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向(xiàng)下，无论(lùn)其如何发布“利好”消息，股价(jià)也再难掀大(dà)风浪，反而(ér)随(suí)着(zhe)时(shí)间的(de)推移(yí)，迅速回落。截至4月20日(rì)收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高(gāo)点(diǎn)腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由(yóu)于在2022年6月23日(rì)盘后，公司(sī)迫切召开电话(huà)会并在《投资(zī)者关(guān)系活动记录(lù)表(biǎo)》中对外(wài)发布(bù)钠电池业务(wù)未来(lái)规划、技术水(shuǐ)平等涉(shè)及公司经营(yíng)的重(zhòng)大信息(xī)，但直至2022年7月9日才正式通过《关于(yú)对(duì)深圳证券交易所关注(zhù)函回复的(de)公告》补充(chōng)披露相(xiāng)关事项，传艺科(kē)技及公(gōng)司(sī)董事长(zhǎng)兼(jiān)总(zǒng)经(jīng)理邹伟民、时任(rèn)董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大(dà)跃进(jìn)”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科技(jì)股价“过(guò)山(shān)车”式上下，背后纵(zòng)有游资推波助澜，但归(guī)根结底还是其资金有(yǒu)限与钠电产能(néng)规划“大(dà)跃进(jìn)”不(bù)匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建(jiàn)成(chéng)后，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此前对交易所回复函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目的投资成本约54亿元。其(qí)中(zhōng)，土地购置及(jí)厂房成本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装修及设(shè)备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划(huà)的钠电产能远不止这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息(xī)，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年(nián)7月，公司决定(dìng)，发(fā)挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个(gè)月的时间，新上钠(nà)离子电池(chí)全(quán)供应链项目，逐(zhú)步形成年产3万(wàn)吨正(zhèng)极(jí)材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试(shì)销，6月底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公开(kāi)演讲时提到的钠(nà)电产能规划(huà)，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说(shuō)法，传艺科技(jì)在上述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资金，仅(jǐn)另(lìng)外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元的投入。

　　但现实是(shì)，传艺科(kē)技主(zhǔ)营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水平显然难(nán)以撬动动辄(zhé)几(jǐ)十(shí)亿(yì)的项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设(shè)备(bèi)和(hé)印(yìn)制电路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类消费电子零组件，具体包(bāo)括笔记本(běn)/台式机(jī)电脑键盘、触(chù)控模组和鼠标(biāo)等输入类设(shè)备及通讯用板、消费(fèi)电子、计算机用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上(shàng)市以来(lái)公司(sī)经营规模不断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年(nián)递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利(lì)水平起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而(ér)早在2016年，公(gōng)司盈利就(jiù)已经(jīng)达(dá)到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入(rù)瓶(píng)颈，账(zhàng)上的资金也并不宽(kuān)裕(yù)。2022年，公司经营活动产生的现金(jīn)流量(liàng)净(jìng)额4.46亿(yì)元；截至去(qù)年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收(shōu)账(zhàng)款5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半内要拿出(chū)54亿元乃(nǎi)至94亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的资(zī)金(jīn)投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深交所的回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目(mù)资(zī)金来源(yuán)：截至2022年5月(yuè)31日，公司可(kě)用(yòng)于钠(nà)离子电(diàn)池项目(mù)的(de)自有资(zī)金仅1.61亿元，银行授信未使用额(é)度10.27亿(yì)元，足见其在(zài)投(tóu)资钠电项目(mù)时自有资金的(de)“捉襟见肘(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家zhǒu)”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交(jiāo)所的回函

　　很(hěn)明显，一开始规划的(de)一(yī)期2GWh产能，传(chuán)艺科技(jì)就是(shì)准备(bèi)靠(kào)银(yín)行(xíng)贷款解决。后(hòu)一期(qī)产能增加到4.5GWh，投(tóu)资(zī)额增加(jiā)10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年(nián)3月30日公司(sī)公告称，传艺(yì)科技及子公(gōng)司拟向工商(shāng)银行、农业银(yín)行等(děng)组成的联合银团(tuán)申(shēn)请(qǐng)不超过(guò)20亿元的项目(mù)贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根(gēn)据最(zuì)新的调研(yán)记录，“截至(zhì)目前，牵头银(yín)行已审批(pī)通过，参团银(yín)行处于正常的(de)审(shěn)批流程中(zhōng)。”

　　一期靠(kào)贷(dài)款，二期谋定增。今(jīn)年(nián)3月(yuè)30日(rì)，公司披露《2023年度向(xiàng)特定对象(xiàng)发行股票预案(àn)》，拟(nǐ)募(mù)资(zī)不超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池制造二期项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元(yuán)，除(chú)了(le)定增的24亿元(yuán)外，还(hái)有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺(quē)口，传艺科技甚至将2020年定增募投资(zī)金中(zhōng)的1.75亿(yì)元(yuán)变更用于该(gāi)项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融资。至(zhì)于上述邹(zōu)伟民公开演讲时提到的另外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂(lǐ)价(jià)暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元，整个(gè)钠电池全供应链项(xiàng)目计划到2024年末全部竣工(gōng)投产，达产达效后，可实现年销(xiāo)售250亿(yì)元。”若传艺科技的钠电(diàn)项目真如邹伟民在近日的演讲中所言照进现实(shí)，几年后公司(sī)营收(shōu)将在当前基础上(shàng)翻(fān)十几(jǐ)倍(bèi)。但近来腰(yāo)斩的股(gǔ)价显示(shì)，市场对这个故事并不再(zài)买账，除了资金(jīn)实力有限(xiàn)公(gōng)司外(wài)，核心还在(zài)其大(dà)干(gàn)快上(shàng)后产(chǎn)能如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池(chí)商业化元年的2023年，包括宁德时(shí)代、中科海(hǎi)纳(nà)、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷(fēn)发(fā)产(chǎn)品、量(liàng)产并(bìng)大建产能，竞争者初(chū)露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和(hé)性能来看，传艺钠电(diàn)的钠(nà)电池与巨头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在前面，率先在(zài)两轮电动车和(hé)低速电动(dòng)车(chē)领域实(shí)现装车应用(yòng)。而传艺科技除了(le)在岁末年初(chū)公告与中祥航(háng)业、江苏新(xīn)能源、德(dé)博(bó)新能源(yuán)签订项目合作(zuò)或(huò)战略合(hé)作协议外，并未官宣重(zhòng)点(diǎn)客户(hù)。

　　每每有投(tóu)资者问及客(kè)户情况(kuàng)时，公(gōng)司都以(yǐ)“目前订单下游运用覆(fù)盖储(chǔ)能、低速电动(dòng)车(chē)及(jí)电动工(gōng)具等多个领域”“公司钠离子电池送样后客户的反馈普遍较为良好，并(bìng)已与多名客户签订了销(xiāo)售订单”“公司(sī)已与(yǔ)多家知名两轮电动(dòng)车品牌开展送(sòng)样和(hé)合作意向洽谈等工作”等进行回复。至于具体的客(kè)户名称(chēng)和订单金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能(néng)落地正数倍级增(zēng)长。上海钢(gāng)联(lián)新能源(yuán)事业部钠电池分析(xī)师汪奇(qí)告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，2022年(nián)钠电池项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预(yù)计2023年落(luò)地产能将(jiāng)达(dá)到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电(diàn)池产能(néng)将增加(jiā)至(zhì)21GWh。无论是哪种预(yù)测，今(jīn)年钠电池(chí)落地产能(néng)大幅(fú)增加(jiā)已可预见(jiàn)。

　　“参(cān)考锂电池行业产能利用率，钠电池(chí)落地的产能中可以实(shí)现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸(suān)电池(chí)的(de)市(shì)场规模接(jiē)近(jìn)40GWh。前期用于两轮(lún)车(chē)的钠电池不到5％，后面成本降下来才会(huì)有较大(dà)比例的替代。”汪奇认(rèn)为，今(jīn)年钠电池只会小批(pī)量应用(yòng)到多元化场景。

　　然传(chuán)艺(yì)科技却十分自信，其在调(diào)研记录中(zhōng)预(yù)测，预计2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年钠电池市场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者关(guān)系活动(dòng)记录表

　　需要注(zhù)意(yì)的是，沉寂多年的钠电池(chí)是在此前锂价飙涨的(de)背景下作为“替代”而被(bèi)推(tuī)到台前的，去(qù)年(nián)底以来(lái)，碳酸锂价(jià)格持续(xù)下(xià)行，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一(yī)时(shí)间，锂价(jià)持续下跌会否影响钠电池(chí)商(shāng)业(yè)化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上(shàng)。

　　中科院院(yuàn)士(shì)欧阳(yáng)明高(gāo)近日就(jiù)表示：“钠电池能(néng)够起到对锂电(diàn)池的平(píng)衡作用(yòng)，平衡锂(lǐ)价，保(bǎo)证锂资源的供(gōng)应安全(quán)，不太可能成为(wèi)主流(liú)。锂价(jià)一便宜，就会让钠离子(zi)的发展陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子(zi)技(jì)术一定要发(fā)展，因为它是锂离(lí)子电池(chí)的(de)一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠电建设成本接近，目前(qián)三元钠电(diàn)量(liàng)产的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一(yī)步向(xiàng)钛媒体APP分析(xī)，“钠(nà)离子电池性(xìng)能(néng)比(bǐ)较(jiào)接近磷(lín)酸铁锂电(diàn)池，高能(néng)量密(mì)度(dù)的也接(jiē)近三元523电池(chí)。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本(běn)大(dà)幅(fú)下降40％以上(shàng)，所以目前已经(jīng)和(hé)钠电池成(chéng)本基本相当；而由于(yú)锂原料价格大幅下降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂(lǐ)等电池成本已经优(yōu)于钠电(diàn)池。今年(nián)碳酸锂(lǐ)价格在20万以下时(shí)，锂(lǐ)电(diàn)池对钠电池有明显优(yōu)势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪总(zǒng)裁(cái)助理刘继茂(mào)就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业链完(wán)善后，规模量产后钠离(lí)子电池(chí)正、负极材料价格可降至(zhì)5万元/吨甚至以下(xià)，钠离(lí)子(zi)电池(chí)的理论BOM成本(běn)将(jiāng)低至0.40元(yuán)/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存在降价可能，但只要碳(tàn)酸(suān)锂价格高于15万元(yuán)/吨，钠(nà)离(lí)日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家子(zi)电池的成本优势就依然存在，并且随(suí)着技术不(bù)断(duàn)发展、产业不断(duàn)成熟(shú)，钠离子(zi)电池的降本空(kōng)间有望进一(yī)步(bù)打开，该成本临(lín)界点(diǎn)仍有进(jìn)一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电产业规模化完成(chéng)后(hòu)，能和(hé)锂离子电池的成本拉开差距(jù)，接近铅酸(suān)电池的成本。但能(néng)量密(mì)度的(de)限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万以上(shàng)时(shí)，成熟(shú)后的钠离子电池有一定(dìng)优势；碳酸锂价格在10万左右及以下(xià)时，钠离子电池在动力领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括传艺科技(jì)在内，诸多入局钠电池的企(qǐ)业都言锂价下跌(diē)无碍(ài)钠电(diàn)池商业化进程。但随(suí)着锂价(jià)持续(xù)下降，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其(qí)在1月(yuè)9日的(de)调(diào)研记录中曾表示，公司钠(nà)电池(chí)定(dìng)价主(zhǔ)要根据碳酸(suān)锂的价格，一般给到客户的(de)价格比磷酸铁锂(lǐ)便(biàn)宜25-30％，且定价会(huì)随(suí)碳酸(suān)锂价(jià)格波动而波(bō)动。

　　缺(quē)乏(fá)长远(yuǎn)投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能消(xiāo)化之外，市(shì)场还担(dān)忧传艺科(kē)技项目投资(zī)的定力(lì)。

　　尽管公(gōng)司对进军钠电领域雄心(xīn)勃勃(bó)，然而钛媒(méi)体APP梳(shū)理其过往投资(zī)履(lǚ)历发(fā)现，传艺科(kē)技(jì)在投资上(shàng)缺乏(fá)长(zhǎng)远定力，临(lín)时“跳票(piào)”甚至终止(zhǐ)募投(tóu)计划可(kě)谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科(kē)技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄(báo)膜线路板生产线技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就变更募资(zī)用途，将FPC生产项目(mù)未用的资金(jīn)1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生(shēng)产(chǎn)项目，已(yǐ)经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生(shēng)产(chǎn)项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜(mó)线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目的实施(shī)地点(diǎn)从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实施地(dì)点(diǎn)变(biàn)更为重(zhòng)庆市合川区(qū)工业园区核心区高(gāo)阳(yáng)路30号，实(shí)施(shī)主(zhǔ)体则从(cóng)传艺科技变为全资子(zi)公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生变。公司终(zhōng)止实(shí)施3D玻璃(lí)面板生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资金全部投入轻薄型键(jiàn)盘生产(chǎn)项目的建设(shè)，并将后者的产能(néng)从1600万台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资，定(dìng)增募资6亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)的4.20亿元用于年产18万平方米中高端印制电路板建设项目。但(dàn)次年(nián)6月，公司将该项目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮市经(jīng)开区(qū)凌(líng)波(bō)路33号改建(jiàn)至江苏省高邮市经开(kāi)区凌波(bō)路49号(hào)的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将(jiāng)该项(xiàng)目剩余(yú)募资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用(yòng)于投入(rù)“钠离子(zi)电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募(mù)投(tóu)计划的地点、资金乃至项目，直接(jiē)的(de)后果就(jiù)是原有的投入打水飘、投资(zī)效率低下(xià)以及建成项目实际(jì)效(xiào)益与预(yù)计天差地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板生产线技(jì)改并(bìng)扩产项目建(jiàn)设期仅12个月，达产年可实现销售收入(rù)2.24亿元。定期报告(gào)显示，2018年6月30日，该(gāi)项(xiàng)目就已经建成。但(dàn)2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分(fēn)别仅283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方(fāng)案，年产18万平方米中(zhōng)高端印制电路板建设(shè)项目建设期也(yě)仅12个(gè)月(yuè)，预(yù)计达(dá)产年实(shí)现(xiàn)营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过(guò)去(qù)了，截至(zhì)2022年12月31日，该项(xiàng)目投资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去甚远。

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