4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售(shòu)总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工(gōng)率总体(tǐ)持(chí)稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物(wù)流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)行，但受(shòu)去(qù)年(nián)同期低基(jī)数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电(diàn)子(zi)等(děng)受疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房(fáng)较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及(jí)车展等(děng)线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居(jū)民此前受(shòu)抑制的旅游需(xū)求得(dé)到(dào)集中(zhōng)释放，国(guó)内旅游出行(xíng)人数(shù)及(jí)总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向尚未(wèi)修(xiū)复至疫(yì)情前(qián)水平（参(cān)考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土地(dì)成(chéng)交方面，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库(kù)存较3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑(z18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗hù)钢材(cái)成交量环(huán)比较3月同(tóng)期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关(guān)注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新(xīn)增(zēng)专项(xiàng)债净(jìng)发(fā)行3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批(pī)发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济(jì)动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维(wé18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗i)持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美(měi)的一(yī)体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续(xù)年(nián)初至今的较强势(shì)头、购房需(xū)求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策(cè)性(xìng)银(yín)行金融(róng)工(gōng)具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府(fǔ)债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出(chū)有望(wàng)保持(chí)较快增长——预计政策(cè)性银(yín)行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低(dī)基数效应凸显》

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