事件<热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物/p>

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内(nèi)部结构(gòu)分(fēn)化、与终端需求(qiú)相关(guān)的服(fú)务业(yè)延(yán)续涨(zhǎng)价

　　物价(jià)作(zuò)为经济(jì)表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低迷(mí)、实属常态。传统(tǒng)周(zhōu)期下，经济的周期性波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价(jià)作为经济的滞后指标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物价指(zhǐ)标，与经(jīng)济走势大体(tǐ)类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度左右(yòu)；经济(jì)复苏早期，CPI同比表现一(yī)度相对(duì)低迷，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊。

　　热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物ong>当前CPI低位、主要缘于供给端(duān)影响和(hé)外需(xū)拖累部分商品(pǐn)价(jià)格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要(yào)来自(zì)于食品和(hé)非食(shí)品(pǐn)中的(de)商品、不完全由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足，价格回(huí)落成为拖累(lèi)食品(pǐn)同比自年(nián)初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原油等国际定(dìng)价的大宗商品价格回落，带(dài)动(dòng)交通工(gōng)具用(yòng)燃料等分(fēn)项环(huán)比延续低(dī)于季(jì)节性，部(bù)分耐用品(pǐn)价格回(huí)落(luò)也有拖(tuō)累、与相关原材料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早的领(lǐng)域、线下消费相关的(de)商品和(hé)服(fú)务，在价格(gé)上已有连续(xù)体现(xiàn)。终(zhōng)端(duān)需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比(bǐ)自(zì)年初以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带(dài)动部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业价(jià)格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线(xiàn)下消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等(děng)或带动内生(shēng)动能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商(shāng)品价格回落拖累逐步(bù)放缓(huǎn)等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明显回(huí)落、主因(yīn)基(jī)数拖(tuō)累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落(luò)0.6个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，文教娱(yú)等服(fú)务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，价(jià)格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通(tōng)信项环(huán)比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他(tā)商(shāng)品(pǐn)服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上(shàng)月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活(huó)资(zī)料韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显、原(yuán)材料和加工(gōng)工业亦有走弱；生(shēng)活(huó)资料环比走(zǒu)平(píng)、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续(xù)回落外(wài)，衣(yī)着、一般日(rì)用(yòng)品环(huán)比由负转正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游(yóu)原材(cái)料链条相关价格回落(luò)，与(yǔ)线下消费(fèi)相关的中下游行(xíng)业价(jià)格回升。4月，多数(shù)行业环(huán)比价(jià)格回落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气供(gōng)应(yīng)环比延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽车(chē)制(zhì)造、通信制(zhì)造等部分(fēn)中(zhōng)下游制造业价格(gé)有所(suǒ)回落，但(dàn)文(wén)教娱制品等靠近终端制(zhì)造业价格有所回(huí)升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》