财联社记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月苹果xr重量为多少g以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理财(cá苹果xr重量为多少gi)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)些存量的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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