四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的(de)部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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