昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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