昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依(河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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