近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级(jí)由高到低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联(lián)方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤(jì)进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤iàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴福(fú)电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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