调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度之(zhī)高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期。

　勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美国(guó)的加息(xī)预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可能不如去(qù)年(nián)。”马勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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