公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持(chí)有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除(chú)了广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克成熟的(de)基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落(luò)地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基(jī)金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内(nèi)交易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式的(de)交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化(huà)的(de)需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降(一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了(le)现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方(fāng)存(cún)管；二(èr)是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的(de)结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升，同(tóng)时(shí)也(yě)简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以(yǐ)及完(wán)善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可(kě)有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付(fù)金与保证机(jī)制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人(rén)与券商三方需(xū)每(měi)日确立(lì)场内/外(wài)资金分配比例。取决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业务还(hái)涉(shè)及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模式一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克和(hé)券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激(jī)发(fā)银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较(jiào)传统券结(jié)模式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账(zhàng)户(hù)，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托管行和(hé)券(quàn)商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司(sī)统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发(fā)展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大(dà)，券结(jié)模式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公司的(de)合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些大公司(sī)陆(lù)续(xù)开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环(huán)境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克