申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元件等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行(xín殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地g)业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年(nián)营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北方华创归母净(jìng)利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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