国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希(xī)望在(zài)变得(dé)渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在(zài)接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审查报(bào)告中，美联(lián)储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够(gòu)的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他(tā)说，美(měi)联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式不(bù)够(gòu)自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构(gòu)的(de)公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行(xíng)的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其(qí)采用(yòng)的(de)流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元银(yín)行(xíng)的一系(xì)列规(guī)定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和(hé)的(de)流动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的(de)银行存(cún)款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的(de)资(zī)本要求更(gèng)好地(dì)匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示(shì)，对(duì)资本规划(huà)和风险管理不足(zú)的(de)公司，美(měi)联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或(huò)者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边(biān)措施(shī)。从欧(ōu)盟层(céng)面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的(de)居高不下，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)再次加息的(de)可(kě)能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个(gè)人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回(huí)落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经(jīng)持续(xù)增加(jiā)，但是一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意(王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗yì)味(wèi)着进行(xíng)政策选择(zé)时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发(fā)言(yán)两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议(yì)声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银行(xíng)业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无论对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市场而言，王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二(èr)是(shì)美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半(bàn)年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价(jià)较为(wèi)充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外(wài)下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事(shì)件(jiàn)余波反复(fù)，不(bù)断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间的(de)预期差，以及美(měi)国经济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美(měi)联储货币政策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议(yì)息会议(yì)落地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及(jí)银行风险事件落地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步(bù)”的(de)决策思路(lù)。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易结算(suàn)体系下(xià)美元的趋(qū)势压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年(nián)，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵(guì)金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基(jī)准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的(de)进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐(zhú)渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会(huì)议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过(guò)分(fēn)押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足(zú)够安全边(biān)际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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