上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的(de)，其发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违约的“五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服神话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识(s五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服hí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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