金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国)段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输(shū)入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学(xué)制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还(hái)会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有个(gè)过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关(guān)。

　　加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级(jí)城市需(xū)求。

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