财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行业国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热(rè)，会(huì)议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单(dān)一(yī)衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银(yín)行(xíng)、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看(kàn)不起(qǐ)的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时(shí)基金(jīn)权(quán)益投资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏(péng)也(yě)表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度(dù)悲(bēi)观等(děng)背(bèi)景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以(yǐ)来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定(dìng)的高(gāo)分红(hóng)和(hé)高股息是银(yín)行(xíng)股相对于其(qí)他主题(tí)板块更(gèng)强(qiáng)的(de)优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分(fēn)红率(lǜ)基本(běn)稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际可(kě)以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)、估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银(yín)行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投(tóu)资机(jī)会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低(dī)的(de)，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一(yī)段(duàn)落(luò)。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站(zhàn)在中特估(gū)背景下(xià)去看金融股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板(bǎn)块过去(qù)被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场没(méi)有(yǒu)别(bié)的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前(qián)的(de)金融股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如(rú)银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市(shì)值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不(bù)是单(dān)一的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金(jīn)融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容(róng)易(yì)被表(biǎo)征为(wèi)市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大(dà)，建议(yì)不要单(dān)一(yī)映射分析。

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