昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场(ch频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下(x频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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