财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思)的(de)信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的(de)压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同(朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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