银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好dào)降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好快速回落也是(shì)近段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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