昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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